總論 2024年外部環(huán)境復(fù)雜性嚴峻性不確定性明顯上升、國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化等帶來新挑戰(zhàn)，但宏觀政策效應(yīng)持續(xù)釋放、外需有所回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展等因素也形成新支撐。今年以來，全球經(jīng)濟增長動能偏弱，通脹具有粘性，地緣政治沖突、國際貿(mào)易摩擦等問題頻發(fā)，國內(nèi)有效需求不足，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，推動經(jīng)濟穩(wěn)定運行面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。 在這種復(fù)雜情況下，以習(xí)近平同志為核心的黨中央審時度勢、不斷加強頂層設(shè)計和整體謀劃，各地區(qū)各部門鼓足干勁、靠前發(fā)力有效落實各項宏觀政策，全國人民頂住壓力、持續(xù)奮斗，各方面都付出了艱辛努力，取得的成績很不容易、極不尋常。 美國10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟相當(dāng)?shù)木哂许g性，美聯(lián)儲降息大概率將會溫和放緩；美國經(jīng)濟相當(dāng)具有韌性，制造業(yè)雖然持續(xù)萎靡，但服務(wù)業(yè)超預(yù)期擴張，市場將不再擔(dān)憂經(jīng)濟陷入衰退，軟著陸的可能性更大。 國內(nèi)經(jīng)濟景氣度重回榮枯線之上，供需景氣度均有所改善。內(nèi)需復(fù)蘇持續(xù)出現(xiàn)積極的信號，新一輪“兩新”加碼補貼和財政加力化債等刺激政策在消費和投資內(nèi)需方面形成穩(wěn)定和促進作用；外需由于國外經(jīng)濟體動能放緩，以及美國大選臨近對華貿(mào)易限制類措施加碼實施，景氣度持續(xù)回落。經(jīng)濟在不斷加碼的刺激政策效能持續(xù)釋放下，制造業(yè)PMI反季節(jié)性走強，供需均有所改善，但企業(yè)預(yù)期信心的回暖帶動生產(chǎn)的修復(fù)速度遠快于需求，后續(xù)需求的真正提振更要看接下來財政政策的發(fā)力。 從宏觀指標(biāo)看，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。觀察經(jīng)濟運行狀況，通常看經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價和國際收支四大宏觀指標(biāo)。 2024年10月份，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI)為48.8%，與上月持平，連續(xù)4個月徘徊在49%附近。 分區(qū)域看，歐洲制造業(yè)PMI為47.7%，較上月上升0.4個百分點，連續(xù)兩個月在48%以下。從指數(shù)變化看，歐洲制造業(yè)PMI雖較上月上升，但仍在48%以下，意味著歐洲制造業(yè)恢復(fù)態(tài)勢仍相對較弱。美洲制造業(yè)PMI為47.4%，較上月下降0.4個百分點，連續(xù)4個月在48%以下，意味著美洲制造業(yè)繼續(xù)偏弱運行。 10月份，亞洲制造業(yè)PMI為51%，較上月上升0.3個百分點，連續(xù)兩個月小幅上升，連續(xù)10個月在50%以上。綜合指數(shù)變化顯示，在中國經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)繼續(xù)鞏固和印度制造業(yè)保持快速增長的影響下，亞洲制造業(yè)保持穩(wěn)定恢復(fù)，持續(xù)運行在擴張區(qū)間。同期，非洲制造業(yè)PMI為49.4%，較上月下降0.9個百分點，顯示非洲制造業(yè)未能延續(xù)上月加快恢復(fù)態(tài)勢，指數(shù)降至50%以下。 隨著世界主要國家貨幣政策趨于寬松和通脹壓力的緩解，經(jīng)濟恢復(fù)向上動能正在積聚。?中國經(jīng)濟恢復(fù)動力將繼續(xù)增強，有望帶動亞洲經(jīng)濟恢復(fù)動能提升?。全球主要機構(gòu)預(yù)測也趨向樂觀，認為隨著政策效果的持續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟有望向好恢復(fù)。 今年以來，全球經(jīng)濟增長動能偏弱，通脹具有粘性，地緣政治沖突、國際貿(mào)易摩擦等問題頻發(fā)，國內(nèi)有效需求不足，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，推動經(jīng)濟穩(wěn)定運行面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。在這種復(fù)雜情況下，以習(xí)近平同志為核心的黨中央審時度勢、不斷加強頂層設(shè)計和整體謀劃，各地區(qū)各部門鼓足干勁、靠前發(fā)力有效落實各項宏觀政策，全國人民頂住壓力、持續(xù)奮斗，各方面都付出了艱辛努力，取得的成績很不容易、極不尋常。 盡管國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜多變，但我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，既有量的增長，更有質(zhì)的提升，應(yīng)該說是一份可圈可點、沉甸甸的成績單。下階段，既要堅定發(fā)展信心，看到經(jīng)濟發(fā)展的強大韌性、巨大潛力、有利支撐；也要堅持底線思維，充分估計發(fā)展中的困難、挑戰(zhàn)和不確定性，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，更好統(tǒng)籌穩(wěn)增長和增后勁，統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，進一步實施好宏觀政策，精準(zhǔn)發(fā)力、持續(xù)用力、形成合力，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。 2024年前三季度全國經(jīng)濟運行情況總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。在保持經(jīng)濟增長的同時，也積極推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。未來，隨著各項政策的深入實施和市場的不斷拓展，全國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。 10月宏觀讀數(shù)有喜有憂。喜的是消費端仍保持了較強的韌性，基建投資預(yù)期增強，政府債帶動社融大幅回升。憂的是生產(chǎn)端景氣度邊際回落，出口超預(yù)期下滑，信貸結(jié)構(gòu)偏差票據(jù)沖量特征明顯，資金向?qū)嶓w流動受阻，物價指數(shù)仍有通縮壓力，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的拖累依舊較為顯著。我們認為后續(xù)經(jīng)濟仍將是弱修復(fù)，但經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，逆周期宏觀調(diào)控政策仍需加力。 10月份，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導(dǎo)下，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，一系列存量政策和增量政策協(xié)同發(fā)力、持續(xù)顯效，消費、服務(wù)業(yè)、進出口等主要經(jīng)濟指標(biāo)明顯回升，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，社會預(yù)期持續(xù)改善，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，積極因素累積增多，國民經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進、穩(wěn)中有升。 （一） 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） 2024年10月份的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長率為5.1%，較9月份略有下降0.2個百分點。這一數(shù)據(jù)反映了中國經(jīng)濟在第四季度繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，但增速有所放緩。 中國GDP同比增幅走勢圖 （二）全國居民消費價格指數(shù)（CPI） 生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer Price Index），某個時期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時價格變動的相對數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。 10月份，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.3%，漲幅比上月回落0.1個百分點；環(huán)比下降0.3%。分類別看，食品煙酒價格同比上漲2.0%，衣著價格上漲1.1%，居住價格下降0.1%，生活用品及服務(wù)價格上漲0.1%，交通通信價格下降4.8%，教育文化娛樂價格上漲0.8%，醫(yī)療保健價格上漲1.1%，其他用品及服務(wù)價格上漲4.7%。在食品煙酒價格中，糧食價格下降0.7%，鮮果價格上漲4.7%，豬肉價格上漲14.2%，鮮菜價格上漲21.6%。扣除食品和能源價格后的核心CPI同比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。1-10月份，全國居民消費價格同比上漲0.3%。 （三）全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI） 生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer Price Index），某個時期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時價格變動的相對數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。 10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.7%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下降0.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比下降0.3%，降幅均比上月收窄0.5個百分點。1-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格和購進價格均比上年同期下降2.1%。 （四）固定資產(chǎn)投資 一定時期內(nèi)建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費用變化情況。包括房產(chǎn)、建筑物、機器、機械、運輸工具，以及企業(yè)用于基本建設(shè)、更新改造、大修理和其他固定資產(chǎn)投資等，其中基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資是分析固定資產(chǎn)投資三個主要分項。 1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）423222億元，同比增長3.4%，增速與1-9月份持平；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長7.6%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.3%，制造業(yè)投資增長9.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.3%。全國新建商品房銷售面積77930萬平方米，同比下降15.8%，降幅比1-9月份收窄1.3個百分點；新建商品房銷售額76855億元，下降20.9%，降幅收窄1.8個百分點。 分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長2.5%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長12.2%，第三產(chǎn)業(yè)投資下降0.9%。民間投資同比下降0.3%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長6.3%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長9.3%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長8.8%、10.6%。高技術(shù)制造業(yè)中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長34.5%、9.4%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)服務(wù)業(yè)投資分別增長32.0%、16.3%。10月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.16%。 （五）財政收入 2024年9月全國一般公共預(yù)算收入為1.2萬億元，同比下降4.2%。其中，稅收收入為8830億元，同比下降1.5%；非稅收入為3169億元，同比下降7.6%?。 從稅種來看，增值稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅是主要稅收來源。增值稅完成625億元，同比增長4.6%；企業(yè)所得稅完成134億元，同比下降12.4%；個人所得稅完成7億元，同比增長76.7%?。 此外，全國一般公共預(yù)算支出為1.7萬億元，同比下降0.6%。主要支出科目包括教育支出、社會保障和就業(yè)支出、衛(wèi)生健康支出等?。 （六）對外貿(mào)易進出口 10月份，貨物進出口總額37007億元，同比增長4.6%，比上月加快3.9個百分點。其中，出口21899億元，增長11.2%；進口15108億元，下降3.7%。1-10月份，貨物進出口總額360219億元，同比增長5.2%。其中，出口208028億元，增長6.7%；進口152191億元，增長3.2%。1-10月份，一般貿(mào)易進出口增長3.9%，占進出口總額的比重為64.1%。民營企業(yè)進出口增長9.3%，占進出口總額的比重為55.1%，比上年同期提高2.1個百分點。機電產(chǎn)品出口增長8.5%，占出口總額的比重為59.4%。 （七）廣義貨幣和狹義貨幣（M2、M1） M1貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑之一，也稱為狹義貨幣，等于流通中的現(xiàn)金（M0）再加上單位的活期存款。 M2貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑之一，也稱為廣義貨幣，等于M1+準(zhǔn)貨幣，準(zhǔn)貨幣包括儲蓄存款、單位定期存款以及其他存款。 1）10月金融數(shù)據(jù)出爐：在9月底至今出臺一系列貨幣及財政支持政策之后，作為可以驗證基本面恢復(fù)情況的重要依據(jù)，10月的金融數(shù)據(jù)特別是M1增速，成為投資者關(guān)注的重要指標(biāo)。而10月金融數(shù)據(jù)確實也出現(xiàn)了一些改善。 2）10月的M1增速-6.1%，相比上月的-7.4%有所收窄；自從今年4月M1首次負增-1.4%后，截止9月已經(jīng)連續(xù)6個月擴大跌幅，而在10月終于出現(xiàn)拐點收窄了跌幅；10月的M2增速7.5%，高于上月的6.8%，也高于預(yù)期值7.0%；相應(yīng)反映實體經(jīng)濟活力的M1-M2剪刀差也終于出現(xiàn)拐點，有所收窄到-13.6%；當(dāng)然從絕對值來看，剪刀差的數(shù)值仍然維持高值。 10月是信貸“小月”，且疊加政府債發(fā)行尾聲；后期隨著10月底批準(zhǔn)的地方化債增發(fā)的逐步實施，預(yù)計M2增速也將仍然維持在高位。而關(guān)鍵是看這些政府債的增發(fā)未來能否帶動企業(yè)融資和居民融資的恢復(fù)，從而也使得實體經(jīng)濟真正恢復(fù)，M1相應(yīng)回升。 3）10月的社融存量增速繼續(xù)微幅回落至7.8%；10月社融增量為1.4萬億，低于去年同期的1.85萬億，其中主力仍然為政府債券融資。 4）10月居民中長期貸款為1100億，稍高于去年同期的707億，10月企業(yè)中長期貸款為1700億，低于去年同期的3828億。從絕對數(shù)值來看，仍在明顯低位，借貸信心要傳導(dǎo)到居民和企業(yè)端仍待觀察及需要時間。 5）10月人民幣存款為301.48萬億，同比增長7%，相比上月繼續(xù)增加仍處于高位。其中的住戶存款部分，在9月份時曾經(jīng)大幅增加了1.63萬億，主要原因是9月末時股市明顯改善所導(dǎo)致的理財資金向存款轉(zhuǎn)移；而在10月份時則減少了0.57萬億，猜測部分是進入到了股市中。 《暫行辦法》并規(guī)定了M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣，M2-M1為準(zhǔn)貨幣。 （八）工業(yè)增加值 10月工業(yè)增加值同比增長4.6%，較上月增加0.1個百分點，高于市場預(yù)期的4.3%。從環(huán)比看，10月工業(yè)增加值較9月增長0.39%，增速雖較上月有所加速，主要受去年低基數(shù)帶動。 美國10月份經(jīng)濟呈現(xiàn)出通脹溫和、就業(yè)疲軟、制造業(yè)萎縮但服務(wù)業(yè)穩(wěn)健增長的特點，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期有所增強。? 美國10月CPI同比上漲2.6%，環(huán)比上漲0.2%，均高于前值，符合市場預(yù)期。核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，與前值持平。住房成本是通脹的主要驅(qū)動力，占據(jù)了所有項目增長的一半以上。 10月非農(nóng)就業(yè)新增遠低于預(yù)期，失業(yè)率維持4.1%。制造業(yè)PMI連續(xù)第三個月陷入萎縮，但萎縮幅度略有放緩。服務(wù)業(yè)PMI則保持穩(wěn)健增長，達到兩年多來的高點。 美國10月份商品和服務(wù)貿(mào)易進出口總額為5818億美元（出口2588億美元，進口3230億美元），顯示出較高的貿(mào)易活動水平。 美國10月貿(mào)易逆差為643億美元，環(huán)比上升5.1%，較上月進一步擴大，可能拖累美國第四季度經(jīng)濟增長。 美國10月商品和服務(wù)貿(mào)易出口額環(huán)比下降1%，其中商品出口額環(huán)比下降1.8%，服務(wù)出口額則有所增長。 美國10月商品和服務(wù)進口額環(huán)比增長0.2%，集裝箱貨物進口量連續(xù)第四個月超過240萬個20英尺標(biāo)準(zhǔn)箱，主要得益于來自中國的貨物運輸?。 受最大的兩個經(jīng)濟體德國和法國的嚴重拖累，歐元區(qū)10月制造業(yè)表現(xiàn)疲軟，但萎縮速度有所放緩。 11月4日，Global與漢堡商業(yè)銀行 (HCOB) 公布10月PMI終值，其中，歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值46.0，較初值的45.9小幅上修0.1個百分點；德國制造業(yè)PMI為43.0，較初值42.6上修0.4個百分點；法國制造業(yè)PMI為44.5，與初值44.5持平。 歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)萎縮，商業(yè)信心降至一年來最低點。 歐元區(qū)制造業(yè)的低迷略有緩解，但制造業(yè)PMI仍處于萎縮區(qū)間，商品生產(chǎn)經(jīng)濟健康狀況連續(xù)第28個月惡化，是自1997年首次收集調(diào)查數(shù)據(jù)以來最長的衰退期。 10月日本增長整體放緩，綜合PMI跌至榮枯線以下，或受日本大選不確定性拖累。企業(yè)設(shè)備投資、出口和生產(chǎn)均邊際走弱，或受全球制造業(yè)周期修復(fù)受阻、海外需求不確定拖累。石破茂宣布提前大選，但民調(diào)顯示選舉結(jié)果仍有不確定性。近期美債利率上行導(dǎo)致美日利差走闊，日元貶值，日股震蕩。 日本制造業(yè)和服務(wù)業(yè)動能均放緩，綜合PMI回落至榮枯線以下。日本10月服務(wù)業(yè)PMI大幅回落3.8pct至49.3，創(chuàng)2022年2月以來新低，帶動綜合PMI下降2.6pct至49.4，跌破榮枯線；制造業(yè)PMI回落0.7pct至49.0，或受全球制造業(yè)周期放緩的影響。 10月份俄羅斯的經(jīng)濟活動再度加速，商業(yè)景氣指數(shù)上升至5.5點，高于9月份的4.6點。當(dāng)前產(chǎn)出和需求估值超過了9月份的水平，企業(yè)的短期預(yù)期依然積極?。 ?石油和天然氣收入下降?：由于油價下跌，俄羅斯10月份的石油和天然氣收入大幅下降了26%，降至1.212萬億盧布。石油收入同比下降了29%，降至1.05萬億盧布。石油和天然氣總收益下降了四分之一以上，至1.21萬億盧布，其中86%來自石油生產(chǎn)稅和利潤稅?23。 ?國防預(yù)算增加?：盡管石油和天然氣收入下降，俄羅斯的國防預(yù)算持續(xù)增加。2024年國防預(yù)算為1200億美元，比2023年增長了10%。2025年的國防預(yù)算預(yù)計將大幅增加30%，達到約1550億美元?。 10月份俄羅斯的經(jīng)濟活動再度加速，商業(yè)景氣指數(shù)上升至5.5點，高于9月份的4.6點。當(dāng)前產(chǎn)出和需求估值超過了9月份的水平，企業(yè)的短期預(yù)期依然積極?。 ?石油和天然氣收入下降?：由于油價下跌，俄羅斯10月份的石油和天然氣收入大幅下降了26%，降至1.212萬億盧布。石油收入同比下降了29%，降至1.05萬億盧布。石油和天然氣總收益下降了四分之一以上，至1.21萬億盧布，其中86%來自石油生產(chǎn)稅和利潤稅?23。 ?國防預(yù)算增加?：盡管石油和天然氣收入下降，俄羅斯的國防預(yù)算持續(xù)增加。2024年國防預(yù)算為1200億美元，比2023年增長了10%。2025年的國防預(yù)算預(yù)計將大幅增加30%，達到約1550億美元?。 10月份俄羅斯的經(jīng)濟活動再度加速，商業(yè)景氣指數(shù)上升至5.5點，高于9月份的4.6點。當(dāng)前產(chǎn)出和需求估值超過了9月份的水平，企業(yè)的短期預(yù)期依然積極?。 ? 石油和天然氣收入下降?：由于油價下跌，俄羅斯10月份的石油和天然氣收入大幅下降了26%，降至1.212萬億盧布。石油收入同比下降了29%，降至1.05萬億盧布。石油和天然氣總收益下降了四分之一以上，至1.21萬億盧布，其中86%來自石油生產(chǎn)稅和利潤稅?23。 ?國防預(yù)算增加?：盡管石油和天然氣收入下降，俄羅斯的國防預(yù)算持續(xù)增加。2024年國防預(yù)算為1200億美元，比2023年增長了10%。2025年的國防預(yù)算預(yù)計將大幅增加30%，達到約1550億美元?。 2024年前10個月，越南出口貨物3355.9億美元，同比增長14.9%。其中，國內(nèi)企業(yè)出口939.7億美元，同比增長20.7%，占出口總金額的28.0%；外資企業(yè)（含原油）出口2416.2億美元，同比增長12.8%，占72.0%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，加工制造業(yè)產(chǎn)品出口占88.0%，農(nóng)林產(chǎn)品占8.5%，水產(chǎn)品占2.4%，燃料和礦產(chǎn)占1.1%。 綠天使集團是中國領(lǐng)先的專注于服務(wù)戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，為快速成長的科技企業(yè)提供專業(yè)化產(chǎn)業(yè)升級服務(wù)的機構(gòu)。以孵化基地為支點，調(diào)動、整合各方資源，為創(chuàng)業(yè)者打造一個環(huán)境優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈。綠天使集團目前已運營18個創(chuàng)業(yè)園區(qū)和22個產(chǎn)業(yè)園區(qū)，成立3支產(chǎn)業(yè)專項投資基金，孵化企業(yè)3000余家，已投資企業(yè)近70余家。通過在相關(guān)領(lǐng)域不斷深耕，綠天使集團逐步形成以孵化+投資+加速+輔導(dǎo)上市的特色運營模式，打造鏈條式、專業(yè)化、行業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)示范園區(qū)。促進產(chǎn)業(yè)新模式、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的升級，推動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，提升相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、科技化、國際化，助力行業(yè)整合，促進產(chǎn)業(yè)升級，形成生態(tài)共享的產(chǎn)業(yè)集群。
